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中信建投证券:方便面产品升级、茶饮料聚焦资

作者: 来源: 发布时间:2019-01-10 08:39 浏览: 字体大小:大号 中号 小号

  国内领先的饮料及方便面生产商,公司是国内领先的饮料及方便面生产商之一。母公司统一企业集团是台湾最大食品及饮料企业集团,亦是亚洲最大的食品饮料企业集团之一。统一企业集团于1992年成立统一企业集团中国分公司,自2008年始,公司着力加强对大陆市场投资扩张,目前在国内市场主要布局两大业务:方便面和茶品饮料。方便面业务:行业走出低谷,龙头剩者为王,凭借规模优势和多价格带战略,管控费用精简投放从而实现净利润率提升。方便面行业度过2014~2016年下滑期,2017年格局改善、结构升级,对统一、康师傅等龙头企业形成利好。在下滑期,行业一则受到网络外卖平台冲击,二则方便面品类逐渐脱离追求健康的消费者需求,行业整体销售明显承压,且激烈的竞争下费用投放高企,中小企业陆续推出;2017年后,由于此前竞争激烈使行业出清,头部企业份额增长,目前CR4稳定在78-80%之间,竞争格局趋稳。另一方面,公司成功推广“汤达人”等中高端品类,稳固自身的高、中、低端产品组合,实现产品结构提升。茶品饮料业务:凭借资源优势打造大单品,龙头具备更强实力应对产业碎片化和需求多变的趋势。饮料市场高端化趋势显著,但具有新品增长显著超出老品的特征,主要源于消费和对饮料的需求变化较快,口味、包装的迭代速度快。在此背景下,龙头企业如统一和康师傅一则具备资源聚焦后强劲的竞争实力,二则近年两大巨头控制销售费用与开支对利润率有显著正贡献。2018年上半年,公司营业收入113.89亿元人民币,其中饮料业务收入68亿元,同比增长5.3%;方便面业务受中高端产品“汤达人”的双位数增速推动,同比增长8%。2018前三季度,据公司披露的未经审计数据,公司净利润约11.0亿元人民币,同比增长19.1%。我们预计公司2018~2020年收入分别增长3.85%、6.00%、5.88%,净利润分别增长17.2%、10.1%、14.0%。对应EPS分别为0.27、0.29、0.35元人民币,12月28日收盘价6.71元对应2018-2020年PE分别为24.6、23.2、19.1倍,给予“增持”评级。